监管框架是重点！BIS报告：加密资产采用率上升、金融稳定风险成关注

由国际清算银行(BIS)发表了一份报告，加密货币未能降低新兴市场的金融风险，但应对措施应该是有效的监管，而不是彻底禁止。

加密资产采用率上升，金融稳定风险成关注

报告中称，数字金融正在迅速发展。技术创新开辟了金融活动的新方式，有望给金融体系带来迅速而重大的变革。而其中一项关键的发展是加密资产规模和范围的增长。2021年，已开发经济体(advanced economies,AE)和新兴市场经济体(emerging market economies，EME)的公众兴趣和加密资产市值均快速上涨。

加密资产的支持者声称，它们提供更低的交易成本、更快的支付、无中介、匿名和潜在的高投资回报。2021年11月，加密资产市值达到3兆美元左右的峰值。然而，泡沫在2022年初破裂，由当时第三大稳定币TerraUSD的崩溃引发。加密资产损失了近三分之二的价值。2022年11月，全球最大的加密货币交易平台之一FTX破产，进一步放大了市场压力，加密资产市场进入加密寒冬。尽管对传统金融市场没有重大溢出效应，但决策者一直在讨论如果未来加密资产和传统金融体系更加紧密会发生什么。

在新兴市场经济体中，加密资产的采用率正在稳步上升。对于一些用户来说，加密资产提供了投资和储蓄工具的替代方案，而对于其他用户来说，它们似乎为波动性的本国货币提供了避风港。对于新兴经济体金融当局来说，他们监控加密资产市场和评估加密资产市场漏洞，可能会影响传统金融体系的稳定性风险。为此，BIS的美洲咨询委员会(CCA)金融稳定董事咨询小组(CGDFS)特别成立一个工作小组来探讨加密资产的金融稳定风险，并将重点关注在新兴市场经济体的风险，该工作小组还讨论了一些潜在的政策指导方针，以防范这些金融稳定风险。

加密资产可能面临的风险

1.鉴于加密资产的高价格波动可能导致直接或间接接触加密资产市场的投资者遭受损失，金融市场可能会面临市场风险。

2.由于加密资产营运缺乏透明度以及交易集中在少数大型加密货币交易所等因素，投资者可能面临流动性风险。

3.信用风险，这种风险可能是由于加密资产市场缺乏问责制或健全的治理以及去中心化市场中存在的过度杠杆而导致的。

4.由于加密资产依赖于网络和智能合约，因此容易受到网络攻击和系统故障，因此可能会出现操作风险。

5.加密资产的广泛采用可能导致货币替代的风险。消费者从存款转向加密资产可能会导致银行去中介化。

6.跨境转帐用途的支付可能会导致资金流动风险。

而这些加密资产市场的漏洞可能转化为金融稳定风险的传导管道。传输管道包括直接所有权、用作抵押品、信心效应、财富效应以及透过与加密资产市场参与者的联系产生的间接影响。而风险催化剂可以加强或削弱这些传导管道，增加或减少一个国家面对金融稳定风险的脆弱性。而报告中发现了三个催化剂，分别是经济和金融格局、技术渗透和监管立场。

新兴市场对加密资产市场监管原则

报告中指出，监管当局面临着多种政策选择来应对加密资产的风险，从彻底禁止到遏制再到监管。如果禁令和遏制有效的话，可能会防止金融稳定风险的出现。但采取过度禁止的反应，也存在着风险。例如，活动可能会被隐藏起来，影响该部门负责任的参与者可能会更加困难。而以下是报告中对监管的三点重要建议：

一、制定明确的监管任务

监管和监督机构必须协调一致，明确定义各自的角色和职责。并评估原有法律和与这个新的加密资产框架兼容。例如，这包括负责反洗钱/打击资助恐怖主义要求、网络风险、数字身份和数据保护等政策的当局。在协同效应方面，中央银行和/或金融当局都将获得新的授权来监管和监督加密资产的活动、流程或商业模式(例如加密货币交易所)。

二、区分基于活动的监管和基于实体的监管

第二步则是为与加密资产相关的实体、商业模式、活动或服务制定标准和监管要求。基准是“相同的风险、相同的活动、相同的监管”。

三、解决数据差距

缺乏有关加密资产市场运作的透明、一致和可靠的数据，大大阻碍了当局识别和评估其金融稳定风险。因为加密资产市场本质上是去中心化的，尽管链上交易直接记录在区块链上并且数据可以公开访问，但识别涉及的交易对手仍具有挑战性。这些数据上的差距也意味着管理当局目前对加密资产市场的结构和功能获得的了解有限，使其很难监控这些市场的演变并评估其金融稳定风险。

而BIS也认为负责任的创新、技术和新参与者可以减少支付系统的摩擦和低效率，并降低进入障碍。纵观历史，技术一直是推动金融服务改进和增强弹性的关键。虽然加密货币相关活动尚未实现其既定目标，但该技术仍然可以以各种建设性的方式应用。而如何创建监管框架以将创新引导到对社会有益的方向，将是未来的一个关键挑战。